日前，中国***召开2024年系统工作会议，总结2023年工作，分析资本市场形势，研究部署2024年重点工作。会议强调，要突出以投资者为本的理念，旗帜鲜明地体现优先保护投资者特别是中小投资者的合法权益；大力推动提升上市公司的可投性，突出“稳”与“进”的统筹，着力增强资本市场内在稳定性。
受访专家认为，突出以投资者为本的理念体现了资本市场的“政治性”和“人民性”，非常契合资本市场运行的本质。未来，在资本市场的制度设计上，都应该把保护投资者利益放在首位；加大对资本市场违法违规行为的打击力度，进一步压实金融中介责任，减少信息不对称和市场摩擦给投资者带来的损失。
此外，近期国家多次释放增强资本市场内在稳定性、提振投资者信心的信号，体现出国家对于中国资本市场健康发展的高度重视。接下来的关键是相关政策的出台和落实。在实践中，应注意避免宏观政策分解谬误，降低不确定性对于市场的冲击。
突出“以投资者为本”的理念，真正为投资者创造价值
1月24日，***副***王建军接受媒体***访时首次提到，要建设以投资者为本的资本市场。“我国资本市场建立之初，广大中小投资者就是最主要的参与者。可以说，没有亿万中小投资者的积极参与，就没有资本市场30多年的发展，他们是市场的功臣。”王建军指出。
此次系统工作会议再次提出，要突出以投资者为本的理念，足见其重要性。会议强调，从维护市场公平性出发，系统梳理评估资本市场关键制度安排，重点完善发行定价、量化交易、融券等监管规则，旗帜鲜明地体现优先保护投资者特别是中小投资者的合法权益。
中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军接受证券时报***访时指出，突出“以投资者为本”的理念，考虑到了资本市场的本源，考虑到了市场的基础，考虑到了投资者的重要历史贡献，体现了资本市场的“政治性”和“人民性”，非常契合资本市场运行的本质。
在赵锡军看来，我国2.2亿投资者是资本市场的根本，投资者是资本市场资金的首要来源；同时，我国资本市场投资者规模占总人口比例相当高，投资者的利益关乎国民福祉；此外，从历史角度来讲，资本市场30多年的发展历程中，上市公司数量快速增加，融资规模不断扩大，总市值不断扩容，也有赖于广大投资者的贡献。
“随着我国居民财富持续增长带来的资产配置需求的升级，融资端服务能力，成为资本市场高质量发展的关键。”清华大学五道口金融学院副院长田轩向记者表示，融资端功能的有效发挥，能够实现投资者收益的增长，将会提高居民的消费能力和消费意愿，从而带动内需的有力提振。并且，借助投资收益的提升，投资者将更愿意将资金投入到市场中来，帮助企业扩大生产和经营规模，促进融资市场的繁荣。突出“以投资者为本”的理念，切实保护广大投资者合法权益，提升投资者获得感，也是金融工作“人民性”最直接的体现。
多位受访专家认为，实现“以投资者为本”需要从多方面形成合力。
赵锡军认为，首先，在整个资本市场的制度设计上，都应该把保护投资者利益放在首位；第二，上市公司直接向投资者获取资金，要对投资者负责，真正为投资者创造价值；第三，从监管角度，监管部门要把投资者利益保护作为最重要的一项工作落实下来，保证市场的公开、公平、公正。
田轩也指出，要保护投资者合法权益，加大对资本市场违法违规行为的打击力度。具体来说，监管部门要坚守“建制度、不干预、零容忍”的方针，从严监管市场“出口端”，继续完善强制退市标准，优化退市流程环节，重视退市配套机制，让资本市场实现正常的“优胜劣汰”与“新陈代谢”，使稀缺的***真正配置到最优质的资产上。
同时，进一步压实金融中介责任，减少信息不对称和市场摩擦给投资者带来的损失。除了通过完善制度督促中介机构勤勉尽职、提高业务能力之外，还需进一步强化证券***的一线监管责任，或者通过建立证券各行业协会评分制度，来引导证券服务业形成优胜劣汰的良性机制。
推动提升上市公司的可投性，加快构建中国特色估值体系
会议强调，大力推动提升上市公司的可投性，完善上市公司质量评价标准，督促和引导上市公司强化回报投资者的意识，更加积极开展回购注销、现金分红。
田轩指出，分红和股票回购注销作为资本市场的基础性制度安排，是上市公司回馈投资者效果较好的方式。其中现金分红也是上市公司承担社会责任的有力方式，而股票回购更是具有传递企业成长信号、提振市场信心的重要功能。
中国上市公司协会报告显示，当前，越来越多的A股上市公司将回购股份用于注销，无论是公司数量、注销股份还是涉及金额均较上年同期有所增加。数据显示，近两年国内市场以市值管理为目的的回购19.54亿股，占比15.93%，回购金额173.37亿元，占比10.41%，回购用于维护公司长期价值和广大股东权益的功能进一步凸显。2023年以市值管理为目的的回购金额同比增加18.14亿元，同比增长23.37%。
但在港股、美股市场，通过实施股份注销以满足市值管理需求的回购比例一直较高。田轩指出，随着资本市场各项制度逐渐完善，近年来我国股票回购的企业数量、股数和金额都出现了较大的增长，但依然与我国上市公司数量以及A股市值的发展趋势存在不匹配的情况。
田轩认为，要通过进一步完善上市公司质量评价标准，引导上市公司形成常态化、持续性的回购注销态势，在优化上市公司股本结构、提升上市公司股东权益的同时，提升整个市场的信心和吸引力。
同时，会议还提出，加快构建中国特色估值体系，支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做强，推动将市值管理纳入央企国企考核评价体系，研究从信息披露等角度加大对低估值上市公司的约束。
事实上，国资委相关负责人在1月24日的国新办新闻发布会上也表示，将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，包括引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。
中信证券报告指出，将市值管理纳入央企负责人业绩考核，有助于提高央企对公司市值管理的重视程度。未来，央企或可通过鼓励回购、提升现金分红比例、加强股权激励等多重路径进一步加强市值优化管理。
增强资本市场内在稳定性，提振投资者信心
去年党中央、***院就在中央政治局会议、国常会上多次提出“活跃资本市场、提振投资者信心”，随后，***从投资端、融资端、交易端、改革端等各方面推出了一揽子政策措施。包括先后推出阶段性收紧IPO和再融资节奏、调整融资融券业务保证金比例、从严规范股份减持、降低证券交易经手费、健全上市公司分红、回购和股东增持机制等重要举措。特别是有关部门出台减半征收印花税、实施国有保险机构长周期考核、调降保险资金权益投资风险因子等关键性措施。
近日，国常会再次表示，***取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。此次系统工作会议也明确，着力增强资本市场内在稳定性，健全维护资本市场平稳运行的有效机制，强化各方协同，加强与市场沟通，以更加有力有效的措施稳市场、稳信心。
在田轩看来，近期一系列表态，体现了国家对于中国资本市场健康发展的高度重视。接下来的关键是相关政策的出台和落实。在实践中，还应注意避免宏观政策分解谬误，降低不确定性对于市场的冲击。
对此，田轩建议，在宏观政策制定阶段，通过建立完善制定者与相关各方的沟通机制，从源头上杜绝政策曲解的发生；关注市场主体，重视市场信息，建立***和企业间长效政策协商反馈机制，提高政策可预见性；充分利用信息技术和大数据优势，构建高频次、多行业的宏观经济运行监控系统，提高政策执行的科学性和全局性；重视资本市场参与者特别是主流媒体在传递政策信息中的重要价值；加强高校等独立第三方智库建设，提高政策的公共能见度、共识度和影响力。
（：贺
